作者｜郑皓元 实习生｜邢艺凝
主编｜陈俊宏
5月20日早盘前，爱尔眼科（300015.SZ）公告称，经税务自查需补缴税款3.48亿元、滞纳金1.76亿元，合计5.24亿元。当日股价收跌4.15%，市值蒸发逾38亿元。主力资金净流出约3.07亿元，连续3日被主力资金减仓，较2021年7月42.49元的历史高点已缩水逾七成。
值得注意的是，补税公告距公司4月23日审议通过赴港上市议案不足一个月，财报显示，2025年其归母净利润同比下降8.88%，为上市以来首次负增长。引发市场对“眼茅”财务透明度与治理水平的广泛讨论。
赴港IPO前夜补税5.24亿，利润首次下滑
5月20日早盘前，爱尔眼科在深交所公告，经税务自查需补缴税款3.48亿元、滞纳金1.76亿元，合计5.24亿元，截至公告日已全部缴纳。同时，公司需增加2025年度企业所得税汇算清缴纳税申报金额2.32亿元。根据企业会计准则，上述税收事项影响将计入2026年当期损益，不涉及前期财务数据追溯调整。
5.24亿元的规模有多大？2026年一季度，爱尔眼科实现归母净利润11.81亿元，意味着单笔补税及滞纳金就相当于当季净利润的44.37%，近乎“吃掉”了半个季度的利润。资本市场方面，公告当日股价收报9.47元，下跌4.15%，市值蒸发逾38亿元，主力资金连续3日净流出。
值得关注的是，补税公告与港股上市进程在时间线上高度重叠。2026年4月23日，爱尔眼科董事会审议通过了发行H股并在港交所主板上市的议案。补税公告与此间隔仅27天，正值上市筹备期财务数据将被重点审视的关键窗口。
态度上的急转弯加剧了外界的困惑。2025年5月的股东大会上，董事长陈邦在被问及H股上市时明确表示“暂不考虑H股上市”，理由是“当前筹资能力强，现金流不错”。然而不到一年，公司正式启动“A+H”计划。在2026年5月18日的股东大会上，陈邦解释称，“这一年变化很大。如果去年没有海外业务两位数的增长，就没有爱尔眼科集团总体的增长”，并坦言港股上市“基于长期战略，这一步必须要做”。
目前，爱尔眼科业绩基本面正显著走弱。2025年年报显示，公司实现营收223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.40亿元，同比下降8.88%。这是爱尔眼科自2009年上市以来首次出现年度净利润负增长。毛利率同比下降约1个百分点。年报解释，业绩承压主要受政府补贴减少（从2024年的2.16亿元降至7620万元）、公允价值变动收益同比腰斩，以及新建及搬迁医院折旧摊销成本增加所致。
实际上，此次补税风波之前，公司已多次面临合规质疑。2026年1月，南昌爱尔眼科医院因违规使用医保基金，被责令退回违规资金51.50万元，并处以1.5倍罚款77.25万元，合计近130万元。频繁出现的违规事件，在港股上市审核中被视为内控有效性的减分项。
据媒体报道，爱尔眼科依托关联的湖南爱眼公益基金会，构建起一套慈善资金闭环运作模式。企业对外大额捐赠，善款经由基金会定向拨付给爱尔旗下医院执行白内障等公益手术，资金最终变相回流至自身，打着公益旗号开展业务扩张，同时借助医保报销获取收益，还存在诱导患者升级高端晶体、过度诊疗等牟利行为。
报道同时指出，爱尔眼科旗下多家医院曾多次因医保违规被处罚，该慈善运作模式涉嫌违反《慈善法》，存在指定利害关系人受益、公益资产私益化的问题，本质上是借慈善之名套取医保基金，损害医保基金安全与慈善公信力，存在明显合规与法律风险。
百亿商誉悬顶，并购式增长“后遗症”显现
如果补税造成了短期利润表的冲击，商誉则是悬在爱尔眼科资产负债表上的长期变量。财报显示，截至2025年末，公司商誉账面原值高达113.66亿元，占资产总额的30.99%；即便已累计计提减值准备18.79亿元，商誉净额仍高达94.87亿元，占总资产的25.88%。
据了解，爱尔眼科的高速扩张，本质上是并购驱动的。仅2025年，公司就收购了包括洛阳博爱、铜仁爱尔仁爱等数十家医院。但并购式增长正遭遇周期“减肥”。2025年，公司计提商誉减值损失1.56亿元，主要来自抚顺、湘潭、日照等23家国内基层医院。2024年这一数字为1.87亿元，连续两年减值超1.5亿元，范围正从单个医院向更多基层机构扩散。
值得注意的是，其许多收购标的在购买日已处于资不抵债状态。如重庆涪陵爱尔、伊犁爱尔等，其可辨认净资产公允价值为负数，收购溢价全部计入商誉。高溢价收购亏损资产的做法，为后续的减值压力埋下伏笔。
从估值视角看，爱尔眼科股价从2021年7月的历史高点42.49元跌至5月20日的9.47元，总市值从近4000亿元缩水至约883亿元。公司账面仍有近95亿元商誉净额悬顶，占当前总市值的比例超过10%，存在减值测试压力向资本市场持续传导的风险。
陈邦在5月18日的股东会上回应称，这些商誉背后的医院是爱尔眼科“三年攻坚计划”的关键，并坦言国内大规模资本开支阶段已基本结束，未来资本支出主要聚焦优质并购标的。公司正从“批量并购”转向“精选并购”，但存量商誉的消化周期可能比预期更长。
在此背景下，海外业务成为关键。2025年，其境外收入30.57亿元，同比增长16.47%，占总收入比重从12.51%提升至13.68%；境外毛利率46.17%，显著高于境内业务。陈邦在股东会上表示，“未来海外收入可以占集团的30%-50%。”这正是港股上市的核心叙事，借助海外平台支撑海外扩张。但国际业务的整合效率、海外并购标的的真实质量，以及港股投资者对民营医疗集团的估值偏好，均面临重新定价。有业内人士表示。
医药行业“补税潮”
爱尔眼科的补税并非孤立事件。将视角拉至整个医药行业，2026年以来，上市药企的补税公告正呈密集涌现之势。
据公开信息统计，2026年初至今已有超20家A股上市公司因税务问题补缴税款及滞纳金，其中近一半来自医药行业。这些案例呈现若干共同特征，如追溯期长、涉及金额大、诱因多元。从不符合税收优惠适用条件、跨境关联交易特别纳税调整，到历史年度少计税、未按规定申报，补税原因覆盖了税务合规的多个薄弱环节。
据媒体报道，2026年1月，中国医药（600056.SH）公告称，全资子公司三洋药业、康力药业合计补缴税款及滞纳金约6521.78万元。同期，重药控股7家下属子公司合计补缴税款及滞纳金3221.03万元，涉及青海、内蒙古、贵州、陕西等多个省份的医药流通企业。北大医药自查后需补缴2019年度至2023年期间增值税、企业所得税等各项税费1382.02万元，滞纳金562.71万元，合计1944.73万元。心脉医疗（688016.SH）因高新技术企业资格被取消，需补缴企业所得税约6223万元、滞纳金约690万元。而在此之前，科华生物子公司因税务调整，补缴税款及滞纳金，部分款项需自2017年起逐年追溯调整对应年度财务报表。
补税金额从千万元级到亿元级不等，涉及中药生产、医药商业流通、医药生物、医疗器械等多个细分领域。爱尔眼科的5.24亿是目前披露的最高金额，税务部门对医药企业的征管力度正在收紧。
何以是医药行业成为补税“重灾区”？从政策端看，2025年以来，国家对医药行业的监管正在形成一张跨部门协同的网络。医药行业长期面临两条公认的合规红线，商业贿赂与虚开发票，税务稽查往往与反商业贿赂调查并行推进。部分企业在历史年度存在利用税收优惠不合规、关联交易定价不合理等情形，在监管穿透式审查下逐渐暴露。2026年税制改革的推进，进一步提高了对医药企业税务合规的要求。
有业内人士分析指出，从行业特征看，医药企业普遍存在组织架构复杂、子公司众多的特点。以爱尔眼科为例，“子公司分散在全国各地，一些子公司对当地的税收政策理解可能存在偏差”，这既是公司给出的解释，也是行业性问题的缩影。当数百家子公司分散在不同税收管辖区，税务口径的参差和内部管理的漏洞叠加，补税风险便从偶然事件变为系统性隐患。