过去几年，腾讯和阿里的财报更多是在回答同一个问题，那就是互联网公司在高增长结束之后，究竟还能不能稳住利润和现金流。彼时，资本市场接受互联网巨头收缩成本并提高效率的做法，因为只要利润还在且回购力度够大，巨头的确定性就依然存在。
但随着人工智能浪潮的兴起，这套追求稳健的叙事逻辑显然已经不够用了。对于互联网巨头而言，AI不仅是一个全新的业务方向，更是一轮关乎生存位次的增长叙事。如果腾讯和阿里在这一轮竞争中掉队，市场担心的将不再是短期利润的波动，而是它们是否还能继续站在下一轮增长的中心。
5月中旬发布的两份财报正式将这个问题摆到了台前。腾讯一季度实现营收1964亿元，同比增长9%，而公司权益持有人应占盈利更是增长了21%。在这一季度，腾讯的资本开支达到了319亿元，同比增长16%，这些资金主要投向了IT基础设施和数据中心。
阿里的财报重点则落在了云业务上。截至3月31日的季度里，阿里云智能集团收入超过416亿元，同比增长38%，其中外部客户收入的增长主要来自公共云和AI相关产品。阿里不仅维持了AI产品收入的高速增长，还进一步抬高了未来三年的投入目标。
这两份财报放在一起看，事情已经变得比较清楚。AI不再只是发布会上的演示模型，腾讯和阿里开始为其投入真金白银，并尝试从中获取收入。这种投入与移动互联网时代完全不同，AI业务在放大规模之前必须先拥有足够的算力和基础设施。如果基础设施跟不上，后续的模型迭代和商业化都将难以为继。
探索变现路径
腾讯的AI路径与其原有的业务结构密不可分。它并没有急于押注某个单独的爆款应用，而是先把AI放回到自己最熟悉的业务场景里，让成熟业务先跑起来。马化腾提到腾讯在利用AI推动核心业务增长方面取得了进展，公司认为核心业务的增长能为AI投入提供现金流。
这种策略可以理解为先用原有业务支撑AI投入，再让AI反哺原有业务的效率。目前其自动化广告投放方案已经支撑了约三成的营销服务支出，视频号在增强算法后，用户总使用时长同比增长超过20%。这些尝试表明腾讯更关注AI能否服务于存量业务，而不是孤立地创造新产品。
阿里的路线则显得更加集中且激进。相比于腾讯多点开花的做法，阿里明确将AI投入的重点放在了云业务上。阿里云外部客户收入的强劲增长证明了企业做AI终究绕不开云服务。阿里希望通过满足企业在训练和调用模型时的算力需求，将全社会的AI投入转化为自身的云收入。
阿里管理层在财报电话会上给出了明确的说法，他们认为AI加云以及电商业务的投资回报正在变得更加清晰。相比于短期的利润率，公司现在更看重增长速度和市场份额。这种态势说明阿里愿意接受更长的投入周期，以此换取未来在AI竞争中的有利位置。
钱还会继续花
企业是否真正相信一个技术浪潮，最终要看它是否愿意持续投入。腾讯继续增加资本开支，阿里继续加码云业务，这说明头部平台已经准备好迎接漫长的重资产阶段。这与过去几年那种通过控制成本来美化财报的做法完全不同。AI不是靠省钱就能等来的机会，它需要持续的算力冗余和研发强度。
目前的市场预期首先来自收入的支撑。阿里云已经出现了实打实的AI相关增长，这些订单直接体现在了财务报表里。腾讯虽然没有将AI独立拆分，但广告推荐效率的提升和企业服务需求的增加，也让公司看到了变现的曙光。这些正向的反馈改变了企业对后续投入的风险判断。
算力供应预期的边际改善也起到了关键作用。过去几年，高端GPU的供应受限一直是困扰大厂的核心难题。近期关于美国批准部分中国企业采购英伟达H200芯片的消息传出，虽然相关许可带有严格的额度限制且尚未实际交付，但这足以改变企业的经营预期。只要高端算力还存在进入的空间，企业就更容易推进长期的基础设施建设。
对于腾讯和阿里来说，这已经不再是简单的技术追赶，而是对下一轮增长位置的提前占位。对于互联网企业来说，AI投入不会停留在研发费用里，它会持续转化为数据中心、云资源和芯片采购等资产。这意味着互联网公司将很难回到过去那种极度轻资产的运行模式，经营的厚度将由算力规模决定。
中国互联网巨头的竞赛已经进入了比拼耐力的阶段。它们不再讨论要不要投入，而是在比谁能撑得更久且用得更深。这种真金白银的投入最终会重塑整个行业的竞争门槛。未来的胜负将取决于谁能率先完成从投入到产出的高效闭环。
(家电网® HEA.CN)