鹰眼预警：豪悦护理应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月29日，豪悦护理发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为17.6亿元，同比增长34.03%；归母净利润为1.48亿元，同比下降23.47%；扣非归母净利润为1.46亿元，同比下降23.91%；基本每股收益0.69元/股。

公司自2020年8月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为9.79亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对豪悦护理2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为17.6亿元，同比增长34.03%；净利润为1.48亿元，同比下降23.47%；经营活动净现金流为-3863.22万元，同比下降133.59%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长34.03%，高于行业均值18.7%，行业偏离度超过50%。

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为24.09%，-2.86%，-23.47%，变动趋势持续下降。

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降23.47%，低于行业均值13.71%，偏离行业度超过50%。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为30.13%，1.53%，-23.91%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降23.91%，低于行业均值17.87%，偏离行业度超过50%。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长34.03%，净利润同比下降23.47%，营业收入与净利润变动背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动34.03%，销售费用同比变动195.59%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长145.15%，营业收入同比增长34.03%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长42.39%，营业成本同比增长26.42%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长42.39%，营业收入同比增长34.03%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长34.03%，经营活动净现金流同比下降133.59%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为3.1亿元、1.2亿元、-0.4亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.5亿元、经营活动净现金流为-0.4亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.26低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-0.26低于行业均值0.17，盈利质量弱于行业水平。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.58、0.59、-0.26，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为33.07%，同比增长13.88%；净利率为8.44%，同比下降42.9%；净资产收益率（加权）为4.42%，同比下降24.83%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为33.07%，同比大幅增长13.88%。

• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为33.07%，低于行业均值33.69%。

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为8.44%，同比大幅下降42.9%。

• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为25.74%、29.04%、33.07%持续增长，存货周转率分别为3.61次、3.28次、3.03次持续下降。

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期29.04%增长至33.07%，应收账款周转率由去年同期11.99次下降至7.45次。

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期29.04%增长至33.07%，销售净利率由去年同期14.78%下降至8.44%。

• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为33.07%低于行业均值33.69%，销售净利率为8.44%高于行业均值8.29%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为6.45%，5.88%，4.42%，变动趋势持续下降。

• 净资产收益率低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为4.42%，低于行业均值4.49%。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0.23%高于行业均值0%。

报告期内，公司资产负债率为37.42%，同比增长37.94%；流动比率为1.53，速动比率为1.25；总债务为11.42亿元，其中短期债务为9.32亿元，短期债务占总债务比为81.61%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.37，1.94，1.53，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.28、0.11、-0.02，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.72%、1.25%、1.34%，持续增长。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长29.02%，营业成本同比增长26.42%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为8.7亿元，较期初变动率为99.8%。

报告期内，公司应收帐款周转率为7.45，同比下降37.82%；存货周转率为3.03，同比下降7.63%；总资产周转率为0.35，同比增长20.57%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为7.45，同比大幅下降至37.82%。

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为3.61，3.28，3.03，存货周转能力趋弱。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为5.77%、6.46%、8.59%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为102.5万元，较期初增长320.4%。

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为2.2亿元，较期初增长67.44%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为2.8亿元，同比增长195.59%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为4.38%、7.18%、15.84%，持续增长。

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.6亿元，同比增长44.89%。

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长44.89%，营业收入同比增长34.03%，管理费用增速高于营业收入增速。

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